AI缝合怪？「四个耳朵」的LABUBU：未发售先破价，顶流神话一夜降温？ - 安装说明

今晚10点，泡泡玛特将开售LABUBU“一喵变猫”系列搪胶毛绒挂件。这款原本备受期待的新品，在粉丝群体中却遭遇了口碑危机，尤其是“四个耳朵”的设计成为了批评焦点。

社交平台上，大量泡泡玛特粉丝对新款设计表达了不满。“设计师肯定没养过猫”“四只耳朵怪得像是AI做的”“为啥要弄四个耳朵，本来还想买的”“这完全是AI缝合怪，毫无设计感”……更让市场警惕的是，这款新品还未正式发售，二手市场就已出现大面积价格破发，波斯喵、草莓喵、抹茶喵等半数新品价格已跌破官方129元的发售价。

这背后，泡泡玛特正面临一个尴尬处境：LABUBU仍在贡献收入，但增长动力已显疲态。

2026年上半年，LABUBU所属的THE MONSTERS家族实现营收44.5亿元，仍位居IP收入首位，但同比下滑7.5%。同时，公司总营收171.73亿元，同比增长23.8%，低于市场预期的199.8亿元。当THE MONSTERS家族的溢价神话逐渐消退，泡泡玛特的“顶流依赖症”还能持续多久？

“四只耳朵”LABUBU遭遇口碑滑铁卢

泡泡玛特的顶流IP THE MONSTERS家族，向来自带新品热度。其中，毛绒挂件是该IP受众需求最稳定的品类，加上明星效应的持续加持，即将上线的“一喵变猫”系列还未正式发售，就在潮玩粉丝圈引发了热议。

官方设定中，“一喵变猫”系列是LABUBU“穿上猫咪服装”的一次变装尝试。波斯喵、布偶喵、奶牛喵、三花喵、影子喵、豹纹喵……共十款（9个常规款、1个隐藏款）猫咪造型的LABUBU，单价129元，采用9+1的盲盒配置，整套售价1161元，定于10月15日22点在线上渠道首发，10月16日登陆线下门店。

值得注意的是，这款新品自带可拆卸的双挂扣金属链，盒内还附赠织唛挂扣配件，支持挎包、悬挂等多种佩戴方式，新品官宣初期就收获了不少期待。“能挎着LABUBU出门，这个设计太吸引人了”“竟然还能背，设计真用心”……

然而，随着官方设计细节的进一步公开，市场反馈迅速转向负面，即便是泡泡玛特的忠实粉丝，也罕见地直白表达了失望和不解。

10月9日，泡泡玛特官方账号发布LABUBU“一喵变猫”系列的预热物料后，大多数粉丝在评论区表达了困惑和失望：“设计师200%没养过猫”“浓浓的AI味道”“这四只耳朵太奇怪了”“看着太诡异，完全没有购买欲望”“AI缝合怪产物，毫无设计可言”……

一位泡泡玛特粉丝向《次世代潮研所》栏目表示，“本来很期待LABUBU搪胶上新，但四只耳朵确实有点诡异，看着太别扭。上次复古理发店系列就很雷，这次连猫主题也做成这样，实在没法继续喜欢了，感觉不到设计的用心，还不如回到几年前的创意风格上。”

还有消费者在社交平台直言，“泡泡玛特要是真想赚养猫人的钱，不如好好做市场调研，推出市面上常见的花色小猫，而不是像现在这样不伦不类。抹茶喵、草莓喵换成英短、狸花、大橘的话，肯定会有更多人喜欢。”

关于LABUBU新品为何设计“四只耳朵”，泡泡玛特官方客服向《次世代潮研所》栏目解释：“这个IP本身LABUBU就有两个耳朵，现在塑造成小猫状态，所以多了两个猫耳朵。”当被问及该新款预定人数是否符合市场预期时，对方提供的数据显示，该系列在泡泡玛特天猫旗舰店渠道已有超过2万人加购。

二手市场未发售、先破发

如果说社交平台的吐槽还停留在主观审美层面，那么二手市场的信号则更为严峻。

在二手交易平台上，该系列的转单和预定流通已提前开启，市场行情出现分化，半数常规款的预估价已低于129元的官方发售价。据千岛App数据显示，该系列10款单品中，奶牛喵、抹茶喵、草莓喵、波斯喵、暹罗喵五款（占半数）已出现未发售先破发的情况，只有隐藏款缅因喵仍维持较高的预期溢价。

值得注意的是，二手市场上没有出现黄牛的狂热囤货帖，也没有代抢服务的溢价狂欢，取而代之的是冷静的观望态度。一位黄牛向《次世代潮研所》栏目坦言，自己对这套新品的溢价空间“没抱太大希望”。“溢价还是要看具体款式，现在有高有低。”他还提到，“近期咨询这套新品的买家不多，整体热度远不及LABUBU三代。”

值得注意的是，这并非THE MONSTERS系列第一次在二级市场遇冷。

今年6月，LABUBU“复古理发店”搪胶毛绒系列发售后，多款常规款就出现发售后迅速破发，打破了以往LABUBU新品普遍“抢购、溢价”的市场惯例。有媒体报道显示，开卖半小时后，“雨过天晴”“浅蓝序曲”等常规款二手价就跌至100元左右，降幅近三成，只有隐藏款仍保持较高溢价。

这背后，是消费者对“复古理发店”系列造型风格评价不一，不少粉丝将其称为“最丑拉布布”。截至目前，在二手平台上，LABUBU“复古理发师”系列30日成交均价已跌至73.47元/个，相比159元/个的发售价，跌幅超过一半。

8月20日，在泡泡玛特财报业绩会上，被问及如何看待LABUBU新出的“复古理发店”系列市场评价两极分化时，泡泡玛特CEO王宁回应道：“大家不要和上一代超火的系列作对比，每一代销售数字都非常好。我们在持续创新，理发店系列让用户参与设计，是一次很好的尝试，未来会做出更多不一样且大家喜欢的产品。”

而在一年前的LABUBU语境中，这种现象几乎难以想象。泡泡玛特LABUBU3.0系列自2025年4月发售后，在全球掀起抢购热潮，其中隐藏款在二手市场更是卖出超过20倍溢价，高达2300元。受此热潮影响，泡泡玛特市值突破2300亿港元，甚至一度超越奢侈品巨头开云集团。

谈及LABUBU“一喵变猫”系列在二级市场出现“未发售、先破发”现象，产业分析师张书乐表示：“去年是意外，现在才正常。LABUBU去年出圈后，厂商主动补货，已经在抑制溢价。今年已有破发案例在先，新品上架的稀缺性很难被二级市场炒作，加上本身没有全新的颠覆性形态，新品破发也就不意外，而是回归到潮玩本身的正常价值。”

嘉世咨询合伙人李应涛向《次世代潮研所》栏目分析称：“预售破发并非简单的IP崩盘，背后叠加了多重因素。第一个核心因素是泡泡玛特自身供给放量，改变了稀缺预期，二级市场炒作的根基被抽掉；第二个因素是设计方面存在一定问题和分歧，虽然不是关键主因，但也可能起到了加速作用，最终导致炒价退场。”

李应涛总结道：“核心原因还是供给放量，泡泡玛特这一轮主动刺破了黄牛泡沫，阶段性地在稀缺和放量之间取得平衡，牺牲短期溢价来换取长期价格可控。”

LABUBU增长神话走向“破灭”？

二手市场的情绪波动，从来不是孤立事件。

泡泡玛特2026年半年报中有一组数据，被“营收171.7亿元、同比增长23.8%”所掩盖，但值得市场反复审视：THE MONSTERS家族上半年实现营收44.5亿元，仍位居IP收入榜首，但同比下滑7.5%。

事实上，这是LABUBU所属IP家族在泡泡玛特财报中罕见的负增长。放在更长的周期里看，这个数字的变化更加意味深长。2025年上半年，THE MONSTERS系列营收48.1亿元，同比增长668%，占公司总收入的34.7%。

从同比增长668%到同比下降7.5%，LABUBU在一年之内完成了从“爆发增长”到“增长熄火”的转变。尽管如今44.5亿元的绝对体量仍远超第二名星星人的26.5亿元，但“增长熄火”的态势已显而易见。

泡泡玛特当然没有坐视不理。2025年8月，公司管理层透露，月产能已达3000万只，是去年同期的十倍。产能的急剧扩张是一把双刃剑：一方面，让更多消费者能以原价购买产品，抑制了二级市场的炒作空间；但另一方面，当需求增速放缓时，供给惯性会将价格更快地推向下行通道。

公司层面的应对策略已清晰可见。今年8月，王宁在中期业绩电话会上表示，未来六个月，集团将启动不低于20亿元、不高于50亿元的股份回购计划，这也是其首次在业绩会上公布股份回购计划。王宁还表示，公司虽然今年业绩压力较大，但运营、组织、业务等各方面的健康度都有很大提升，基本功依然扎实，不希望为了市场预期而做出不利于公司发展的决策。

与此同时，泡泡玛特正在加速“去LABUBU化”的IP矩阵建设：星星人上半年营收26.5亿元，增速超过580%；CRYBABY、DIMOO、SKULLPANDA、Hirono小野等六个IP营收均突破10亿元。

此外，上新节奏也在明显提速。仅10月15日当晚，四大系列约20个新SKU将同步上线，覆盖键帽、数据线、卡套、保温杯、香氛等品类，几乎触及该品牌绝大多数商品线。同时，泡泡玛特正将IP价值向更广泛的商业生态延伸，过去一年从家电到影视动画，再到珠宝领域，其构建多重增长曲线的意图已清晰可见。

李应涛向《次世代潮研所》栏目表示：“对泡泡玛特而言，最核心的进化路线是内容化的补课。这是它未来继续成长、成为全球巨头的最关键短板，内容化一定要补课。同时，现有产品要强化IP矩阵的多元化，增强产品互动的创新性，其发展逻辑要从卖稀缺转向卖情感和内容。”

“一娃难求、产能释放、遇冷破发，是潮玩被嫌弃的一生。”张书乐谈到，“作为潮玩，LABUBU的潮流必然是短时爆发状态，能在2025年全球火热一年，已经是超长待机和超常发挥了。这种连续押中超级爆款的可能性过于玄学，资本市场不会豪赌。泡泡玛特也在探索出路，例如近期冲击生活用品联名和其他产品线，就是为了达成走出盲盒、走出潮玩的目标，成为一个很潮的有用品。”

本文来自微信公众号“新浪科技”，作者：闫妍，36氪经授权发布。